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Null Prozent Zinsen, quantitative Lockerungsmaßnahmen, Defizite von 1,5 Billionen Dollar, Staatsgarantien über weitere Billionen, eine gute Billion für den Kauf von US-Staatsanleihen und Hypothekenpapieren – wird all das genügen, um die US-Wirtschaft auf 5 Prozent nominales Wirtschaftswachstum zurückbringen und die „alte“ Normalität wiederherzustellen?
Unwahrscheinlich. Die meisten Politiker und selbst Normalbürger fordern bereits Grenzen für die haushalts- und geldpolitische Expansion. Die Einschränkungen des künftigen Handlungsspielraums zeigen, dass die meiste Munition bereits für die Stabilisierung des Finanzsystems verwendet wurde. Am Arbeitsmarkt und damit in der Realwirtschaft kam nur sehr wenig davon an.
Das Wirtschaftswachstum wird in dieser „neuen“ Normalität zumindest einige Jahre eher um 3 statt 5 Prozent pendeln. Die neue Normalität bedeutet auch geringeres Gewinn- und Konsumwachstum, mehr Arbeitslosigkeit und mehr Einfluss der öffentlichen Hand. High Yield-Bonds, Gewerbeimmobilien und selbst Kommunalanleihen geringer Bonität werden mehr als nur zyklische Rückschläge erleiden, sofern sie nicht unter dem staatlichen Schutzschirm stehen. Auch das Kurs-Gewinnverhältnis am Aktienmarkt wird unter historischen Niveaus bleiben. In diesem Umfeld gibt es keinen Investment-Zaubertrank. Anleger sollten auf Anleihen mit stetigen Erträgen und dividendenstarke Aktien von Firmen mit soliden Bilanzen setzen, sowie auf ausgewählte Schwellenländer mit guten Wachstumsperspektiven.
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