In einer Ecke meines Büros hängt ein Portrait des legendären Finanziers Bernard Baruch. Baruch lebte im frühen 20. Jahrhundert, doch derzeit erscheint er mir manchmal höchst lebendig. Sein Diktum „Zwei plus zwei gibt vier“ beschreibt, wie am Finanzmarkt Vermögen gemacht werden: Unterscheide die Realität von Übertreibungen nach oben wie unten.

2009 hat die Öffentlichkeit – vertreten durch die Regierung – entschieden, dass der Laissez-faire-Kapitalismus Geschichte ist und stattdessen staatlich-private Partnerschaften zum Modell der kommenden Jahre erklärt. Die einhergehende Umverteilung von den Reichen zu den Nicht-so-Reichen stellt einen lange überfälligen Kurswechsel dar. Unsere Aufgabe als Vermögensverwalter ist es jedoch, längerfristige Übergangsphasen zu identifizieren und Kapital zu schützen, wenn es in Gefahr ist. So ein Moment scheint gekommen.

Wie soll man in dieser Übergangsphase investieren? Umverteilung und Re-Regulierung dürften geringeres Wirtschaftswachstum nach sich ziehen, und die verbleibenden Erträge dürften durch die Lastenverteilung weiter geschmälert werden. Der Gegenwartswert einer Investition sollte demzufolge steigende Risikoprämien und sinkende Kurs-Gewinn-Verhältnisse reflektieren. Anleger sollten sich daher nicht von der Euphorie über ein paar Zeichen des „Frühlingserwachens“ täuschen lassen. Das Eingehen von Risiko wird kaum belohnt, solange sich die Weltwirtschaft nicht stabilisiert und die Ordnungsregeln der Obama-Regierung keine klaren Konturen angenommen haben.